chroniques
Pourtant, de nombreux pays du continent le moins endetté et le plus en manque de capitaux restent pris au piège de la dette. Les 12 et 13 mai, le Sénégal accueillera une conférence internationale pour aborder la crise de la dette qui s'aggrave dans le pays et, surtout, l'une de ses principales causes : les asymétries structurelles inhérentes au système financier mondial. Cette architecture défaillante a entravé l'accès de l'Afrique à des capitaux abordables et à long terme et a empêché le continent de diversifier ses sources de croissance économique et de commerce, transformant ainsi la dette, d'un instrument de développement maîtrisable, en un cercle vicieux de vulnérabilité.
En particulier, le recours accru à des emprunts coûteux, à court terme et indexés sur les marchés, dans un contexte de diminution des prêts concessionnels, a piégé les pays africains dans des cycles d'endettement et de dépendance extérieure. Confrontés à des systèmes monétaires fragmentés et à des marchés financiers nationaux sous-développés, ces pays sont contraints d'emprunter en devises étrangères, principalement en dollars américains. Il en résulte des asymétries de change et une exposition à des sorties de capitaux désordonnées ainsi qu'à des risques de change et de taux d'intérêt, notamment liés aux changements de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine et des autres grandes banques centrales.
La contrainte de la balance des paiements liée au financement en dollars crée un cercle vicieux. Les chocs économiques exogènes provoquent une fuite des capitaux vers des valeurs refuges, des arrêts brutals des flux financiers et une dépréciation de la monnaie, autant de facteurs qui aggravent le fardeau de la dette. Les décideurs politiques mettent en œuvre des mesures d'austérité budgétaire, ce qui entraîne un nouveau ralentissement de la croissance économique et une baisse des recettes, rendant le service de la dette encore plus difficile à l'avenir.
Les agences de notation telles que S&P, Fitch et Moody's aggravent le piège de la dette en attribuant à la plupart des pays africains des notes inférieures aux attentes, ce qui augmente considérablement leurs coûts d'emprunt et limite leur accès aux marchés. Les obligations souveraines émises par les pays africains offrent généralement un rendement de 8 à 15 %, contre seulement 1 à 5 % en Europe et en Amérique du Nord. Ces écarts de rendement engendrent des coûts macroéconomiques importants. Selon le Programme des Nations Unies pour le développement (PNUD), les évaluations subjectives des agences de notation auraient coûté aux pays africains environ 74,5 milliards de dollars .
Ces coûts supplémentaires contribuent à creuser le fardeau de la dette. Les paiements d'intérêts représentent désormais plus de 20 % des recettes publiques dans plusieurs pays africains – dont environ 40 % au Nigéria et plus de 70 % en Égypte – ce qui représente un coût d'opportunité considérable pour le développement. Les ressources qui pourraient être allouées aux infrastructures, à la politique industrielle, au développement du capital humain et à la modernisation technologique sont au contraire détournées vers le service de la dette.
En résumé, si l'Afrique paie si cher, ce n'est pas tant à cause du montant de sa dette accumulée, mais plutôt à cause de la structure et de la perception de cette dette. Pour les pays africains, emprunter moins coûte plus cher, ce qui engendre des attentes irréalistes en matière de retour sur investissement et compromet davantage la viabilité de la dette. De ce fait, un nombre croissant de pays africains ont eu recours à des refinancements et à des échéances de remboursement, comme l'émission de nouvelles euro-obligations, pour honorer leurs obligations arrivant à échéance, s'enfonçant ainsi davantage dans le piège de la dette.
Ces dernières décennies, cette situation a accéléré le passage des prêts concessionnels à long terme à la dette commerciale à court terme. Les créanciers privés détiennent désormais plus de 40 % de la dette publique extérieure de l'Afrique, contre 17 % en 2000. Les prêts à échéance plus courte raccourcissent les délais de remboursement, augmentent les risques de refinancement et sont en décalage avec les objectifs de développement à long terme du continent. Ils accroissent également le risque de concentration des échéances. Cette année, par exemple, les pays africains sont confrontés à une dette record de 90 milliards de dollars, alimentée par l'arrivée à échéance d'euro-obligations. Des choix difficiles seront probablement nécessaires.
Parallèlement, l'Afrique est confrontée à d'autres contraintes économiques. Le continent perd chaque année plus de 50 milliards de dollars en raison de sorties de capitaux illicites liées à la facturation frauduleuse, aux prix de transfert abusifs et à l'évasion fiscale. Le système financier mondial favorise ces fuites grâce à l'opacité de certaines juridictions et à une coopération multilatérale limitée en matière de fiscalité internationale.
De plus, l'érosion du capital humain et un déficit chronique d'infrastructures, dans un contexte d'austérité budgétaire, rendent de nombreuses économies africaines vulnérables aux chocs des matières premières, ce qui alourdit leur dette extérieure. Lorsque des crises de la balance des paiements surviennent inévitablement, les gouvernements africains sont contraints d'emprunter en devises étrangères et de mettre en œuvre des programmes d'ajustement qui privilégient l'assainissement budgétaire à court terme au détriment du développement à long terme. (Les mesures d'austérité procycliques de ces programmes peuvent contribuer à stabiliser les finances publiques, mais elles affaiblissent souvent les capacités de l'État et freinent la croissance économique potentielle). À terme, cela engendre des cycles répétés d'emprunts, de crises et d'ajustements – la définition même d'un piège de la dette.
Pour rompre le cycle de dépendance et accélérer le développement, les décideurs politiques doivent repenser l'architecture financière mondiale. Aligner les échéances de la dette sur les objectifs de développement à long terme exige d'améliorer l'accès aux financements concessionnels, ce qui peut être réalisé en renforçant les fonds propres des institutions de financement du développement. Au niveau régional, les décideurs politiques doivent accélérer l'intégration monétaire et le développement de marchés de capitaux nationaux plus approfondis afin de soutenir les emprunts à long terme en monnaies locales et de remédier aux inadéquations structurelles entre la valeur des devises et les recettes fiscales.
Il est également crucial de réformer les méthodologies des agences de notation afin de garantir l'égalité d'accès à des financements de développement abordables et de réduire la fréquence des politiques procycliques. Cela permettra non seulement de rétablir la crédibilité de ces institutions, mais aussi de favoriser la croissance économique et le développement durable. Enfin, la communauté internationale devrait considérer l'assainissement budgétaire et la viabilité de la dette comme des éléments au service d'un objectif plus large : promouvoir le développement économique de l'Afrique.
L’Afrique n’est pas lourdement endettée ; elle est victime d’inégalités profondément enracinées, alimentées par une architecture financière internationale qui entrave la transformation économique structurelle et perpétue les crises de la dette. Si le monde veut tirer parti du dividende démographique de l’Afrique et libérer son potentiel de croissance, deux éléments essentiels au maintien de la stabilité financière mondiale, les institutions, les règles et les normes de la gouvernance mondiale doivent devenir plus équilibrées et davantage axées sur le développement.
Hippolyte Fofack, ancien économiste en chef de la Banque africaine d'import-export, est chercheur associé au Réseau de solutions pour le développement durable de l'Université Columbia, chercheur associé au Centre d'études africaines de l'Université Harvard, membre éminent de la Fédération mondiale des conseils de compétitivité et membre de l'Académie africaine des sciences.
© Project Syndicate 1995–2026
En particulier, le recours accru à des emprunts coûteux, à court terme et indexés sur les marchés, dans un contexte de diminution des prêts concessionnels, a piégé les pays africains dans des cycles d'endettement et de dépendance extérieure. Confrontés à des systèmes monétaires fragmentés et à des marchés financiers nationaux sous-développés, ces pays sont contraints d'emprunter en devises étrangères, principalement en dollars américains. Il en résulte des asymétries de change et une exposition à des sorties de capitaux désordonnées ainsi qu'à des risques de change et de taux d'intérêt, notamment liés aux changements de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine et des autres grandes banques centrales.
La contrainte de la balance des paiements liée au financement en dollars crée un cercle vicieux. Les chocs économiques exogènes provoquent une fuite des capitaux vers des valeurs refuges, des arrêts brutals des flux financiers et une dépréciation de la monnaie, autant de facteurs qui aggravent le fardeau de la dette. Les décideurs politiques mettent en œuvre des mesures d'austérité budgétaire, ce qui entraîne un nouveau ralentissement de la croissance économique et une baisse des recettes, rendant le service de la dette encore plus difficile à l'avenir.
Les agences de notation telles que S&P, Fitch et Moody's aggravent le piège de la dette en attribuant à la plupart des pays africains des notes inférieures aux attentes, ce qui augmente considérablement leurs coûts d'emprunt et limite leur accès aux marchés. Les obligations souveraines émises par les pays africains offrent généralement un rendement de 8 à 15 %, contre seulement 1 à 5 % en Europe et en Amérique du Nord. Ces écarts de rendement engendrent des coûts macroéconomiques importants. Selon le Programme des Nations Unies pour le développement (PNUD), les évaluations subjectives des agences de notation auraient coûté aux pays africains environ 74,5 milliards de dollars .
Ces coûts supplémentaires contribuent à creuser le fardeau de la dette. Les paiements d'intérêts représentent désormais plus de 20 % des recettes publiques dans plusieurs pays africains – dont environ 40 % au Nigéria et plus de 70 % en Égypte – ce qui représente un coût d'opportunité considérable pour le développement. Les ressources qui pourraient être allouées aux infrastructures, à la politique industrielle, au développement du capital humain et à la modernisation technologique sont au contraire détournées vers le service de la dette.
En résumé, si l'Afrique paie si cher, ce n'est pas tant à cause du montant de sa dette accumulée, mais plutôt à cause de la structure et de la perception de cette dette. Pour les pays africains, emprunter moins coûte plus cher, ce qui engendre des attentes irréalistes en matière de retour sur investissement et compromet davantage la viabilité de la dette. De ce fait, un nombre croissant de pays africains ont eu recours à des refinancements et à des échéances de remboursement, comme l'émission de nouvelles euro-obligations, pour honorer leurs obligations arrivant à échéance, s'enfonçant ainsi davantage dans le piège de la dette.
Ces dernières décennies, cette situation a accéléré le passage des prêts concessionnels à long terme à la dette commerciale à court terme. Les créanciers privés détiennent désormais plus de 40 % de la dette publique extérieure de l'Afrique, contre 17 % en 2000. Les prêts à échéance plus courte raccourcissent les délais de remboursement, augmentent les risques de refinancement et sont en décalage avec les objectifs de développement à long terme du continent. Ils accroissent également le risque de concentration des échéances. Cette année, par exemple, les pays africains sont confrontés à une dette record de 90 milliards de dollars, alimentée par l'arrivée à échéance d'euro-obligations. Des choix difficiles seront probablement nécessaires.
Parallèlement, l'Afrique est confrontée à d'autres contraintes économiques. Le continent perd chaque année plus de 50 milliards de dollars en raison de sorties de capitaux illicites liées à la facturation frauduleuse, aux prix de transfert abusifs et à l'évasion fiscale. Le système financier mondial favorise ces fuites grâce à l'opacité de certaines juridictions et à une coopération multilatérale limitée en matière de fiscalité internationale.
De plus, l'érosion du capital humain et un déficit chronique d'infrastructures, dans un contexte d'austérité budgétaire, rendent de nombreuses économies africaines vulnérables aux chocs des matières premières, ce qui alourdit leur dette extérieure. Lorsque des crises de la balance des paiements surviennent inévitablement, les gouvernements africains sont contraints d'emprunter en devises étrangères et de mettre en œuvre des programmes d'ajustement qui privilégient l'assainissement budgétaire à court terme au détriment du développement à long terme. (Les mesures d'austérité procycliques de ces programmes peuvent contribuer à stabiliser les finances publiques, mais elles affaiblissent souvent les capacités de l'État et freinent la croissance économique potentielle). À terme, cela engendre des cycles répétés d'emprunts, de crises et d'ajustements – la définition même d'un piège de la dette.
Pour rompre le cycle de dépendance et accélérer le développement, les décideurs politiques doivent repenser l'architecture financière mondiale. Aligner les échéances de la dette sur les objectifs de développement à long terme exige d'améliorer l'accès aux financements concessionnels, ce qui peut être réalisé en renforçant les fonds propres des institutions de financement du développement. Au niveau régional, les décideurs politiques doivent accélérer l'intégration monétaire et le développement de marchés de capitaux nationaux plus approfondis afin de soutenir les emprunts à long terme en monnaies locales et de remédier aux inadéquations structurelles entre la valeur des devises et les recettes fiscales.
Il est également crucial de réformer les méthodologies des agences de notation afin de garantir l'égalité d'accès à des financements de développement abordables et de réduire la fréquence des politiques procycliques. Cela permettra non seulement de rétablir la crédibilité de ces institutions, mais aussi de favoriser la croissance économique et le développement durable. Enfin, la communauté internationale devrait considérer l'assainissement budgétaire et la viabilité de la dette comme des éléments au service d'un objectif plus large : promouvoir le développement économique de l'Afrique.
L’Afrique n’est pas lourdement endettée ; elle est victime d’inégalités profondément enracinées, alimentées par une architecture financière internationale qui entrave la transformation économique structurelle et perpétue les crises de la dette. Si le monde veut tirer parti du dividende démographique de l’Afrique et libérer son potentiel de croissance, deux éléments essentiels au maintien de la stabilité financière mondiale, les institutions, les règles et les normes de la gouvernance mondiale doivent devenir plus équilibrées et davantage axées sur le développement.
Hippolyte Fofack, ancien économiste en chef de la Banque africaine d'import-export, est chercheur associé au Réseau de solutions pour le développement durable de l'Université Columbia, chercheur associé au Centre d'études africaines de l'Université Harvard, membre éminent de la Fédération mondiale des conseils de compétitivité et membre de l'Académie africaine des sciences.
© Project Syndicate 1995–2026
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